一、经营复盘：结构优化，转型初见成效
2025年，上汽集团销售整车450.7万辆，同比增长12.3%，完成年度目标。终端零售量达467万辆，高于批售量，显示渠道库存健康、动销能力改善。
尽管2025年12月总销量同比下滑17.3%，但这主要源于上汽大众（-32.4%）、上汽通用（-25.4%）等合资品牌燃油车需求走弱。与此同时，自主品牌展现出强大韧性：
上汽乘用车
销量达9.7万辆，同比增长25.2%。
核心产品“尚界H5”月均销量破万，成为中高端市场的有力竞争者。
结论：公司“自主对冲合资”的结构调整趋势明确，增长动力正从传统合资向自主品牌切换。
二、增长驱动力：两大引擎点燃未来
1. 智能化新品周期重启，技术赋能产品力跃升
上汽正携手华为，全面加速智能电动化进程：
高端品牌“尚界”：计划于2026年Q1推出搭载激光雷达的Z7轿跑，切入高阶智驾市场。
新合作车型“华境S”：预计2026年上半年上市，将全系标配华为ADS 4 Pro智驾系统、鸿蒙座舱及舱内激光视觉（Limera），智能化体验达到行业领先水平。
合资品牌电动化提速
上汽大众2026年将推出7款新能源车，覆盖增程、纯电，并有AUDI E7X等高端车型。
上汽通用目标2026年新能源车销量占比超50%，2027年达60%。
影响：新一轮产品周期将显著提升产品溢价能力和市场份额，是驱动营收与利润增长的核心动力。
2. 出海战略体系化，“Glocal 3.0”构建全球壁垒
海外市场已成为上汽重要的增长极和利润来源：
规模领先：2025年海外销量达107.1万辆，同比增长3.1%，累计出口突破600万辆。
品牌优势：MG品牌在欧洲市场表现突出，销量超30万辆，同比增长近30%，其中混动车型贡献显著。
全球布局：形成“1个30万辆级（欧洲）+5个5万辆级”市场网络，覆盖全球170余国。
本地化深耕：实施“Glocal 3.0”战略，在伦敦等地设立研发创新中心，并在泰国、印尼、印度、巴基斯坦建立四大生产基地，实现研发、制造、销售的本地化协同。
宏伟目标：2026年海外销量目标150万辆。
影响：全球化不仅分散了单一市场风险，更通过高附加值出口和本地化生产，提升了整体盈利能力与抗周期能力。
三、财务预测与估值分析：盈利修复，价值洼地
关键财务预测（爱建证券）
解读：公司盈利已走出2024年的低谷，进入持续、高质量的修复通道。毛利率重回两位数，ROE稳步回升，基本面显著改善。
当前估值水平（截至2026年1月8日）
收盘价：15.37元
市盈率（PE）：
基于2026年预测EPS (1.15元)：13.4倍
基于2027年预测EPS (1.40元)：11.0倍
市净率（PB）：0.6倍
四、机构共识：高度一致看好复苏前景
资本市场对上汽集团的转型方向和复苏前景形成了高度共识。
1. 盈利预测高度集中
根据报告中的“机构预测”表格，近六个月内共有20家主流券商对上汽集团发布了盈利预测，其对2026-2027年的预测呈现出惊人的一致性：
这表明爱建证券的预测相对保守，而市场整体预期更为乐观。
2. 评级高度统一
在过去一个月内，共有2家机构发布评级，全部给予“买入”评级。
近三个月内，13家机构参与评级，全部为“买入”或“增持”，无任何中性或看空观点。
综合评级系数高达5.00（满分为5），为最高评级。
结论：无论是盈利预测还是投资评级，市场都表现出对上汽集团强烈的一致看好，反映出对其“智能化+全球化”转型路径的高度认可。
五、每股合理价格测算（纳入市场共识）
在爱建证券自身预测的基础上，结合20家主流券商的平均预期，我们可以得出一个更具代表性的合理价值区间。
核心数据更新
2026年共识EPS= 1.19元
2027年共识EPS = 1.41元
合理价格区间计算
1. 基于2026年共识盈利
假设合理的市盈率区间为 13x - 14x（反映转型成长性与龙头地位）：
下限：1.19元 × 13 = 15.47元
上限：1.19元 × 14 = 16.66元
2. 基于2027年共识盈利
展望中长期，若给予 12x - 14x 的市盈率（考虑盈利稳定性和ROE回升）：
下限：1.41元 × 12 = 16.92元
上限：1.41元 × 14 = 19.74元
3. 结合PEG指标验证
以2026年24%的增长率为基准，若给予PEG=0.6，则合理PE为14.4倍：1.19元 × 14.4 = 17.14元
综合结论：每股合理价格区间
综合爱建证券及多家券商的共识预测，我们认为上汽集团的每股合理价格应在15.5元至19.7元之间。
短期目标（2026年内）：15.5 - 17.0元。当前股价（15.4元）已基本触及该区间的下沿，安全边际充足，一旦业绩兑现，有望快速突破。
中长期目标（2027年）：17.0 - 20.0元。随着智能化产品全面放量、海外业务贡献利润，公司有望实现价值重估，迈向更高平台。
六、风险提示
新车销量不及预期：尚界、华境等智能化新品市场接受度存在不确定性。
自主品牌盈利能力：能否在规模增长的同时，实现可持续的高毛利是关键。
海外市场政策风险：欧美反补贴调查、碳关税等地缘政治因素可能冲击出口。
行业竞争加剧：国内新能源市场竞争白热化，价格战可能压缩利润空间。
